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切莫忽視積極財政政策的供給側效果(國家自科基金)
學術成果發布
時間:2016-05-06       稿件來源:上海財經大學公共經濟與管理學院 郭長林

    眾所周知,財政政策在我國的宏觀調控體系中占有非常重要的地位??v覽我國自1998年以來的財政政策實踐,不難發現它有別于經典教科書中對于財政政策的一般性闡述,具有顯著的中國特色:第一,在稅收和支出兩大政策工具的選擇上,我國所采用的積極財政政策主要集中于財政支出工具的使用。無論是1998年為了抵御亞洲金融危機所實施的積極財政政策還是2008年的“四萬億”刺激計劃,擴大政府支出規模,直接拉動總需求都是積極財政政策的顯著特征;第二,從財政支出的最終流向上看,財政資金多用于基礎設施建設。因此,財政支出具有明顯的生產性。以2008年的“四萬億”刺激計劃當中的財政資金的最終流向為例,最終用于基礎設施建設的支出比重高達61.4%。毫無疑問,生產性財政支出擴張無疑會對微觀主體行為產生影響。其中,基礎設施的改善對于提高企業的生產效率具有不可忽視的積極影響。正因如此,在中國的經濟環境中,當政府通過實施積極財政政策拉動經濟時,僅僅將其作為總需求管理的政策工具,聚焦于其對總需求的影響就會略顯不足,積極財政政策通過政府支出的生產性對總供給的影響也不容忽視?;谏鲜稣J識,同時作為國家自然科學基金青年項目“金融摩擦條件下宏觀調控政策的經濟波動效應研究——基于中國宏觀調控實踐的理論分析與實證研究”(批準號:71403040)的階段性研究成果,《被遺忘的總供給:財政政策擴張一定會導致通貨膨脹嗎?》一文以通貨膨脹為例,考察積極財政政策對總供給的影響。
    從理論上講,當引入生產性政府支出之后,財政政策擴張對經濟的影響可以大致歸納為兩個方面:一方面,通過擴大政府購買性支出規模,積極財政政策能夠直接拉動總需求。在給定其他條件不變的前提下,產出增加,通貨膨脹上升,進而緩解甚至扭轉負面沖擊對經濟造成的消極影響;另一方面,生產性政府投資規模的增加,能夠在一定程度上改善企業的生產環境,提高其生產效率,進而對總供給產生重要影響。在其他條件不變的前提下,總供給方面情形的改善使得產出增加,但是通貨膨脹下降,與只有總需求擴張時的經濟表現有所不同。因此,當政府實施積極財政政策時,由于總需求和總供給同時受到影響,所以盡管總產出一定會增加,但是通貨膨脹的變化方向并不確定。故而,確定通貨膨脹的變化方向是檢驗積極財政政策供給側效果的重要指標。
    為了回答這一問題,文章首先在具有價格粘性的動態隨機一般均衡模型中引入政府支出的生產性,基于已有文獻和中國的實際數據對模型參數進行校準之后,初步評估了積極財政政策對總需求和總供給的相對影響。分析結果發現,在合理的參數范圍內,積極財政政策對總供給的影響比較顯著。在生產性政府支出發生沖擊的當期,通貨膨脹向下調整,且調整的幅度與政府支出的生產性大小直接相關。在此基礎上,論文分別從效用函數的形式、投資調整成本函數的形式和勞動力市場的不同設定對分析結論進行了穩健性檢驗。結果表明,這些因素均未改變積極財政政策對總供給的顯著影響。
    基于Higgins & Zha(2015)中自1998年之后的宏觀季度數據,文章通過貝葉斯方法對模型參數進行結構性估計,從定量角度對積極財政政策的總供給效應進一步加以檢驗。結果同樣顯示出這一效應依然比較顯著,驗證了理論分部分的分析結論。
    理論和經驗分析的結論意味著,積極財政政策并不是一項標準意義上的總需求管理的政策工具,同時也會對總供給產生十分重要的影響。政府在采用積極財政政策對經濟實施宏觀調控時,除了從總需求的角度理解其作用機制,尤其需要注重該政策工具對總供給的影響和作用機制,綜合兩方面影響,最終確定積極財政政策的實施力度和適時選擇其淡出時機。單純從總需求的角度運用積極財政政策可能會導致與政策初衷相悖的結果,也會使其熨平經濟周期的功效大打折扣。
    在2008年全球金融危機之后,財政政策重新回到了主流宏觀經濟研究的視野。伴隨著利率“零下界”的出現,財政政策能否成為政府使經濟走出陰霾的手段成為日益重要的問題。以Christiano et al.(2011)為代表的研究表明,在利率“零下界”的前提下,財政支出擴張通過刺激總需求會導致通貨膨脹上升,隨著實際利率的下降,經濟會逐漸復蘇,因此導致財政政策乘數顯著大于1。然而,上述研究均未考察生產性政府支出對經濟總供給的影響,因此,該文在更為符合現實地刻畫我國積極財政政策的同時,也是對既有文獻的進一步拓展。

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